Cidron Creed Bidco Limited (Nordic Capital) / Liberis Holdings Limited (kuuleminen 5.8.2026 asti)

Ilmoittajan näkemys yrityskaupasta

1.Yrityskauppa ja osapuolet

Yrityskaupassa on kyse järjestelystä, jossa pääomasijoitusyhtiö Nordic Capitalin epäsuorassa määräysvallassa oleva Cidron Creed Bidco Limited hankkii yksinomaisen määräysvallan Liberis Holdings Limitedissä (“Yrityskauppa”).

Cidron Creed Bidco Limited (“Ilmoittaja”) on pääomasijoitusyhtiö Nordic Capitalin epäsuorassa määräysvallassa.

Nordic Capital on pääomasijoitusyhtiö, joka keskittyy terveydenhuolto-, teknologia- ja maksupalvelu-, rahoituspalvelu- sekä teollisuus- ja yrityspalvelusektoreihin. Nordic Capital hallinnoi varoja useiden rahastojen kautta ja sen portfolioyhtiöt toimivat eri puolilla Eurooppaa ja Pohjois-Amerikkaa.

Ilmoittaja toteuttaa samanaikaisesti Yrityskaupan kanssa Qred Holding AB:n (”Qred”) yrityskaupan, jonka myötä Ilmoittaja tulee käyttämään yksinomaista määräysvaltaa myös Qredissä. Qred on Qred Bank AB:n emoyhtiö, joka toimii ruotsalaisen pankkitoimiluvan nojalla suorana luotonantajana. Qred tarjoaa pk-yrityksille luotonantoa määräaikaislainojen ja luottokorttien muodossa oman digitaalisen alustansa kautta ja toimii Ruotsissa, Suomessa, Tanskassa, Norjassa, Alankomaissa, Belgiassa sekä Saksassa.

Nordic Capitalin Suomessa toimiviin portfolioyhtiöihin kuuluu muiden ohella: (i) Trustly, maailmanlaajuinen digitaalisen tililtä tilille (A2A) -maksuinfrastruktuurin tarjoaja, joka mahdollistaa kuluttajille ja kauppiaille varojen maksamisen ja vastaanottamisen suoraan verkkopankkitilien välityksellä; (ii) Signicat, yleiseurooppalainen digitaalisten identiteettipalvelujen toimittaja, joka tarjoaa henkilöllisyyden todentamisen, sähköisen tunnistautumisen (eID) ja sähköisen allekirjoittamisen palveluja eri toimialoilla; ja (iii) Sambla, pohjoismainen verkossa toimiva lainavertailu- ja -välitysalusta, joka tarjoaa pääasiassa kuluttajalainojen vertailu- ja välityspalveluja, auttaen yksityishenkilöitä vertailemaan henkilökohtaisia lainoja, yhdistelemään lainoja sekä löytämään vakuutustuotteita. Kattava luettelo Nordic Capitalin kaikista portfolioyhtiöistä on saatavilla osoitteessa: https://www.nordiccapital.com/.

Liberis Holdings Limited (“Kohde” tai ”Liberis”) toimii upotetun rahoituksen (embedded finance) tarjoajana. Kohde mahdollistaa pk-yrityksille tulopohjaisen rahoituksen yksinomaan kumppanijakelumallin kautta. Kohteen tuote on rakenteeltaan tulevien saatavien osto, jonka takaisinmaksu kytkeytyy automaattisesti yrityksen myynteihin kiinteiden kuukausierien sijaan.

Yrityskaupan taustalla on Liberiksen ja Qredin toisiaan täydentävä strateginen yhteensopivuus. Liberis tuo mukanaan upotetun rahoituksen alustan ja jakelukyvykkyyden, kun taas Qred omaa pankkitoimiluvan ja monituotevalikoiman. Yrityskaupalla pyritään luomaan integroitu alusta pk-yritysrahoitukselle, jonka avulla kumpikin yhtiö voi hyödyntää toisen jo olemassa olevia kyvykkyyksiä ja laajentaa tarjontaansa koko Euroopassa.

2. Ilmoittajan näkemys relevanteista markkinoista

Euroopan komissio (”Komissio”) on aiemmassa ratkaisukäytännössään tarkastellut laajoja pankki- ja rahoituspalvelujen markkinoita ja jakanut ne muun muassa vähittäispankkitoimintaan, yritysasiakkaiden pankkipalveluihin ja factoringiin. Komissio on yritysasiakkaiden pankkipalvelujen osalta nimenomaisesti tunnistanut pienten ja keskisuurten yritysten alasegmentin. Kilpailu- ja kuluttajaviraston (”KKV”) oma ratkaisukäytäntö on yhdenmukainen tämän lähestymistavan kanssa.

Ilmoittaja katsoo, että Yrityskaupan arvioinnin kannalta ensisijaiset tuotemarkkinat ovat pienille ja keskisuurille yrityksille suunnattujen pankki- ja rahoituspalvelujen markkinat Suomessa. Vaihtoehtoisilla kapeammilla markkinamäärittelyillä (tulopohjainen rahoitus tai yrityspankkipalvelut) osapuolet eivät toimi lainkaan samoilla tuotemarkkinoilla, eikä Yrityskauppa näin ollen johtaisi osapuolten yhteenlasketun markkinaosuuden lisääntymiseen.

Ilmoittaja katsoo, että tuote- ja maantieteellisten markkinoiden tarkat määritelmät voidaan jättää avoimeksi, koska Yrityskauppa ei aiheuta kilpailuongelmia markkinamäärittelystä riippumatta. Komission ja KKV:n vakiintuneen ratkaisukäytännön mukaisesti rahoituspalvelujen maantieteelliset markkinat ovat tyypillisesti kansalliset.

Suomen Pankin tilastojen mukaan pienten ja keskisuurten yrityslainojen arvioitu kanta vuoden 2025 lopussa oli noin 30 miljardia euroa. Osapuolten yhteenlaskettu markkinaosuus pienille ja keskisuurille yrityksille suunnattujen pankki- ja rahoituspalvelujen markkinoilla Suomessa on [0–5] %.

3. Ilmoittajan näkemys yrityskaupan kilpailuvaikutuksista

Yrityskauppa aiheuttaa vain vähäisiä päällekkäisyyksiä ja pientä markkinaosuuden lisäystä pienille ja keskisuurille yrityksille suunnatulla pankki- ja rahoituspalveluiden markkinalla, eikä se siten olennaisesti muuta markkinoiden rakennetta tai kilpailudynamiikkaa. Yrityskaupan jälkeen osapuolten yhteenlaskettu markkinaosuus on edelleen [0–5] % ainoalla raportoitavalla markkinalla. Vaihtoehtoisilla suppeammin määritellyillä markkinoilla osapuolet eivät kilpaile lainkaan keskenään.

Suomalaisten pankki- ja rahoituspalveluiden markkinaa hallitsevat suuret suomalaiset ja pohjoismaiset pankkikonsernit, muun muassa OP Pohjola, Nordea ja Danske Bank, joiden yhteenlaskettu markkinaosuus kattaa valtaosan yritysluotonannosta. Lisäksi Liberiksen tavoin pk-yrityksille tulopohjaista tai saataviin perustuvaa rahoitusta tarjoavia yrityksiä ovat Suomessa muun muassa Fundu, Adyen Capital, Finmid, Froda Embedded, Treyd, Alisa Pankki sekä useat factoringia tarjoavat perinteiset pankit. Qredin tavoin pk-yrityksille määräaikaislainoja ja/tai luottokortteja tarjoavia digitaalisia toimijoita Suomessa ovat muun muassa CapitalBox, Svea Bank, smeGo, Saldo Bank, BusinessCredit, Siltaraha, Kasvurahoitus, OPR Finance ja Alisa Pankki.

Osapuolet eivät ole läheisiä kilpailijoita, sillä niiden tuotteet, jakelukanavat ja asiakasprofiilit eroavat toisistaan olennaisesti. Yrityskaupan jälkeenkin osapuolet kohtaavat vahvaa kilpailupainetta kaikilla tarkastelluilla markkinoilla. Myös arvioitaessa osapuolten asemaa nimenomaisesti muiden erikoistuneiden pk-yritysrahoituspalvelujen tarjoajien joukossa Suomessa, osapuolet eivät ole hallitsevia toimijoita ja kohtaavat merkittävää kilpailupainetta useilta vakiintuneilta vaihtoehtoisilta tarjoajilta. Yrityskauppa ei siten olennaisesti muuta kilpailudynamiikkaa edes teoreettisella erikoistuneiden pk-yritysrahoituksen tarjoajien segmentillä Suomessa.

Yrityskaupan jälkeen Liberis ja Qred muodostavat yhdistetyn konsernin. Uudelleenjärjestely ei muuta kummankaan osapuolen keskeisintä liiketoimintamallia: Liberis jatkaa toimintaansa ensisijaisesti kumppanijakelumallin kautta ja Qred jatkaa toimintaansa suorana luotonantajana omien digitaalisten kanaviensa kautta. Yhdistämisellä pyritään kuitenkin tuomaan yhteen molempien yhtiöiden tuotteet ja jakelukanavat, minkä ansiosta pk-yritysasiakkaat saavat pääsyn laajempaan rahoitustuotevalikoimaan.

Ilmoittaja katsoo, ettei Yrityskauppa aiheuta markkinoiden sulkemiseen liittyviä kilpailuhuolia. Yhdistetyllä konsernilla ei ole kykyä eikä kannustinta sulkea kilpailijoita markkinoilta. Osapuolten yhteenlaskettu markkinaosuus on vähäinen kaikilla tarkastelluilla markkinoilla, eikä kummallakaan osapuolella ole markkinavoimaa millään varteenotettavalla ylä- tai alamarkkinalla. Pk-yritysasiakkaille säilyy laaja vaihtoehtoisten rahoituspalvelujen tarjonta myös Yrityskaupan jälkeen. Yrityskauppa edistää siten kilpailua luomalla tehokkaamman haastajan hallitseville perinteisille pankeille sen sijaan, että se sulkisi kilpailijoita tai asiakkaita markkinoilta.

Ilmoittaja on tunnistanut kolme Nordic Capitalin portfolioyhtiötä, joilla on teoreettinen yhteys arvoketjuun, jossa Kohde toimii: Trustly, Signicat ja Sambla. Mikään näistä ei kuitenkaan aiheuta ongelmallisia vertikaalisia tai muita kilpailuoikeudellisesti merkityksellisiä yhteyksiä. Kukin yhtiö toimii eri segmentillä laajemmassa rahoituspalvelujen arvoketjussa kuin Kohde, eikä minkään niistä ja Liberiksen välillä ole olemassa olevaa eikä suunniteltua kilpailuoikeudellisesti merkityksellistä kaupallista suhdetta. Kukin yhtiö toimii itsenäisenä portfolioyhtiönä, jota johtaa oma hallitus ja johtoryhmä.

Ilmoittaja ei ole tunnistanut muita kilpailuoikeudellisesti merkityksellisiä yhteyksiä Kohteen ja Ilmoittajan portfolioyhtiöiden välillä edellä kuvattujen teoreettisten vertikaalisten yhteyksien ja ilmoituksessa arvioidun vähäisen horisontaalisen päällekkäisyyden lisäksi.

Ilmoittaja katsoo siten, ettei Yrityskauppa johda tehokkaan kilpailun olennaiseen estymiseen Suomessa.